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钛白粉行业面临资产大洗牌

2018-09-14 11:59:21

钛白粉行业面临资产大洗牌

世界上几大主要钛白粉企业正在尝试进行资产大重组,以促进美国特诺(Tronox)公司24亿美元对科斯特(Cristal)的收购,这可能是钛白粉行业一次重大整合行动。

西方国家钛白粉行业经过不断整合现形成了五大公司——科慕,特诺,Venator,科斯特和Kronos Worldwide。据Venator公司2018年6月发布的投资者报告,这占全球钛白粉产能54%左右。

为了获得美国和欧盟监管机构对并购科斯特钛白粉业务的批准,特诺正在进行两项独立交易,将一些资产剥离给英国的Venator。在美国,特诺公司签署了一份谅解备忘录,将科斯特位于俄亥俄州Ashtabula的总产能24.5万吨/年的两套钛白粉装置出售给Venator。Ashtabula是科斯特在美国的生产基地,也是世界上大的钛白粉产地。

在该宗期权式交易中,特诺将有权要求Venator收购Ashtabula钛白粉厂,以防美国发布阻止收购科斯特的初步禁令。特诺表示,Venator收购Ashtabula钛白粉厂的价格将取决于特诺对科斯特收购案在美国审批程序的进展情况。

分析人士对特诺的做法普遍表示赞同。“我们相信这是积极的行动,消除了该项交易和股票的一些不确定性。”富国银行分析师弗兰克·米奇表示,“之前保守估计特诺交易收益约为8亿美元。如果特诺以11亿美元把Ashtabula钛白粉厂出售给Venator,它将以约3.5倍的税息折旧及摊销前利润(EBITDA)收购科斯特剩余部分资产。对于特诺而言,这将是一个巨大的胜利,以如此低估值收购大部分科斯特资产来进一步巩固其钛白粉业务。对于Venator来说,这笔交易也很划算,因为由此获得了一份主要的钛白粉资产。”

美国艾兰比克全球顾问公司分析师哈桑·艾哈迈德指出:“我们认为这一宣布对所有相关方来说都是双赢的,市场更偏爱确定性,这为特诺公司完成对科斯特的收购提供了明确路径。”

如果Venator成功购买Ashtabula资产,那么Kronos也可能参与行业资产大洗牌。“如果Ashtabula资产交易要进行的话,Venator将不得不通过反垄断程序,因为它是美国查尔斯湖氯法钛白粉厂50%股权所有者。如果收购成功,Kronos会有兴趣购买Venator在查尔斯湖氯法钛白粉厂50%的股权。”富国银行分析师表示。

在一项单独的交易中,特诺已签署了一份zui终协议,将其8120纸张层压板等级钛白粉业务出售给Venator,收购金额未公开。欧盟委员会7月初表示,已批准特诺对科斯特的收购,条件是特诺公司剥离一项业务。特诺已在全球范围内出售其纸张层压板用途钛白粉业务。欧盟表示,特诺此部分业务剥离后,其对科斯特的收购协议将不再引起竞争担忧。

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